Arthur Hayes habla sobre Japón - El resurgimiento del espíritu animal japonés y un futuro especulativo

Hola, soy un inútil.

Arthur Hayes, fundador de BITMEX y uno de los OG de Bitcoin, compartió sus reflexiones sobre Japón, así que las he resumido aquí.

Kite or Board

Dominio Fiscal
Para aquellos que quieren entender cómo la Fed y el Tesoro de EE. UU. pueden hacer lo correcto tanto matemática como políticamente, hay un documento muy importante publicado a principios de este año por el Banco de la Reserva Federal de St. Louis. Tienen un brazo de investigación y economistas establecidos pueden publicar documentos. Estos documentos informan la política de la Fed. Si te tomas en serio la inversión, debes leer este documento completo. Solo extraeré algunas secciones.

Aunque este documento se centra en EE. UU., la premisa del dominio fiscal es global. Actualmente, Japón sirve como un ejemplo en tiempo real de lo que sucede cuando ocurre el dominio fiscal.

El Banco de Japón (BOJ) es mucho menos informativo y transparente que la Fed. El BOJ nunca admitirá que ha sido dominado y, por supuesto, ningún profesor de economía de la Universidad de Tokio publicará un documento criticando su política monetaria. Hablaré un poco más sobre lo que está sucediendo en Japón en la siguiente sección, pero como de costumbre, Japón está representando el futuro del planeta en tiempo real.
En la era moderna de la moneda de reserva fiduciaria del dólar estadounidense, el BOJ fue el primer banco central en intentar la QE. Luego pasó al Control de la Curva de Rendimientos (YCC). Y ahora, el banco central ha perdido efectivamente su independencia para contener la inflación interna.

Sobre Kazuo Ueda, Gobernador del Banco de Japón

Para evaluar si el BOJ ha sido dominado, hagamos un ejercicio de lista de verificación utilizando las condiciones necesarias proporcionadas por Charles.

¿Es muy alta la relación deuda/PIB del gobierno japonés?
Sí, al 226%, es una de las más grandes del mundo desarrollado.

¿Puede el gobierno permitirse pagar una tasa de interés real promedio del 2% a largo plazo?
No. La inflación de Japón en julio fue del 3,3%. Si a eso le sumamos el rendimiento real promedio a largo plazo de los bonos del 2%, obtenemos un 5,3%. Si el Tesoro japonés tuviera que financiar toda su deuda a estos niveles, los gastos por intereses serían muchas veces los ingresos fiscales.

¿Ha habido subastas de deuda pública fallidas?
Sí. La semana pasada, la subasta de bonos del gobierno japonés a 20 años fue esencialmente un fracaso. Presentó la mayor cola* en aproximadamente 40 años. Esto significa que los inversores privados se oponen a comprar bonos a largo plazo con estos enormes rendimientos reales negativos.
*Las subastas de bonos suelen implicar que el vendedor, ya sea un gobierno o una empresa, emite bonos y los compradores compiten para determinar el precio. Cuanto mayor sea el precio, menor será el rendimiento (tasa de retorno) del bono. Se produce una cola cuando el precio final es más alto de lo esperado por el mercado, es decir, cuando el rendimiento es más bajo de lo esperado por el mercado.

¿Prioriza el banco central mantener las tasas de interés bajas en lugar de subirlas para combatir la inflación?
Sí. La inflación de Japón está en su nivel más alto en aproximadamente 40 años. A pesar de esto, el BOJ continúa con la ridícula predicción de que todas las proyecciones dicen que volverá a estar por debajo del 2% "en el futuro" y, por lo tanto, deben continuar con la flexibilización. Esto no tiene sentido, ya que han tenido una inflación superior al 2% durante más de un año. No han definido cuánto tiempo debe durar la inflación superior al 2% antes de que declaren el éxito y necesiten dejar de imprimir dinero para comprar bonos y suprimir los rendimientos de los JGB.

Las tasas de interés ultrabajas están fomentando el resurgimiento del "espíritu animal" de los japoneses. Algunos ejemplos son el auge del mercado de valores (el Nikkei 225 se acerca a su pico de la burbuja de 1989) y el rápido aumento de los precios de los apartamentos en ciudades como Tokio. He oído de amigos que los trabajadores japoneses están dejando sus trabajos para pagar el costo de vida y convertirse en trabajadores contratados, donde hay menos beneficios y pueden obtener un aumento salarial instantáneo de al menos el 30%.

A medida que suben los precios de todos los bienes físicos y financieros, el incentivo para mantener dinero en el banco para obtener bajos rendimientos disminuye. El BOJ debe actuar lo antes posible porque tiene la mayor base de depósitos posible para implementar un impuesto inflacionario. Una de las discusiones en Jackson Hole es que el BOJ primero obligue a altos requisitos de reservas bancarias y luego obligue a esas reservas a comprar bonos del gobierno. Esto permitiría a la Fed y al Tesoro de EE. UU. observar primero el impacto de las políticas de su estado vasallo y ajustarse según sea necesario.

Ahora, hagamos algo de dinero de mierda
El documento del Dr. Calomiris proporcionó una "solución" muy sólida al problema de la Fed y el Tesoro de EE. UU. Apuesto mucho a que esta es la forma más probable en que el gobierno encontrará tontos para comprar bonos del Tesoro a largo plazo a tasas asequibles.
Por ahora, el efectivo es generalizado y no hay nada que lo supere en términos de rendimiento financiero, aparte de las grandes tecnológicas y las criptomonedas. Soy humano y tengo que comer, y desafortunadamente, en la mayoría de los casos, no obtengo ingresos por tener acciones tecnológicas o criptomonedas.
Las acciones tecnológicas no pagan dividendos y no hay bonos de Bitcoin libres de riesgo. Mantener mi efectivo me permite pagar mis gastos de vida sin vender o pedir prestado contra mis criptomonedas, por lo que un rendimiento cercano al 6% es excelente. Por lo tanto, cambiaré la barra de mi cartera actual (manteniendo efectivo en ambos extremos) a MMF y criptomonedas.

No sé cuándo se romperá el mercado del Tesoro de EE. UU. y obligará a la Fed a actuar. Y la suposición de que la Fed tendrá que seguir subiendo las tasas y reduciendo su balance debido a las demandas políticas es una buena suposición de que las tasas a largo plazo seguirán subiendo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años superaron recientemente el 4%, y los rendimientos están en máximos locales. Esa es la razón por la que los activos de riesgo como las criptomonedas están siendo golpeados. El mercado cree que los rendimientos a largo plazo dañan los activos de duración infinita como las acciones y las criptomonedas.

En su última nota, Daddy Felix predijo que se avecina una seria corrección del mercado para todos los activos, incluidas las criptomonedas. Parece que, como siempre, tiene razón. Necesito generar ingresos y soportar las pérdidas de valoración de mercado de las criptomonedas. Mi cartera está ajustada precisamente para eso.

Creo que tengo el diagnóstico correcto del futuro porque la Fed ya ha insinuado que los saldos de las reservas bancarias deben aumentar, y previsiblemente, la industria bancaria no estaba contenta. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo es una señal de una grave podredumbre en la estructura del mercado. China, los exportadores de petróleo, Japón, la Fed, etc., no están comprando bonos del Tesoro de EE. UU. por diversas razones. Dado que los compradores habituales están en huelga, ¿quién se presentará para comprar los billones de dólares en deuda que el Tesoro de EE. UU. tendrá que vender en los próximos meses a bajos rendimientos? El mercado se dirige hacia el escenario que predijo el Sr. Calomiris, donde las subastas fallidas finalmente obligarán a la Fed y al Tesoro a actuar.

Bueno, ¿qué te pareció?
En particular, la idea de que los precios volverán al 2% debido a la inflación es una quimera, y mi opinión coincide con la de Global Macro Research. Incluso si esto fuera cierto, significaría que ocurriría una "deflación", lo que a su vez aumentaría la tasa de desempleo, y parecería que están diciendo "vamos a empezar la destrucción".

Tampoco es un error que la tendencia de los trabajadores temporales/contratados esté en aumento.
De hecho, es como se muestra a continuación en el artículo compilado por Ogawa Seisakusho:

281 Tasa de empleo a tiempo parcial masculino - Japón ha aumentado rápidamente en los últimos años

Me sorprendió un poco que el número de trabajadores autónomos estuviera disminuyendo, ya que pensaba que, por el contrario, estaba en aumento.

Bueno, ¿qué pasará ahora?
Quizás deberíamos prepararnos para una mayor inflación.

Hasta la próxima.