आर्थर हेस जापान के बारे में बात करते हैं - जापानी 'एनिमल स्पिरिट' का पुनरुत्थान और एक सट्टा भविष्य

नमस्ते, मैं अक्षम हूँ।

आर्थर हेस, जो BITMEX के संस्थापक और बिटकॉइन OG में से एक हैं, ने जापान के बारे में कुछ विचार साझा किए हैं, इसलिए मैं उन्हें यहाँ संक्षेप में प्रस्तुत कर रहा हूँ।

Kite or Board

राजकोषीय प्रभुत्व
उन लोगों के लिए जो यह समझना चाहते हैं कि फेड और अमेरिकी ट्रेजरी गणित और राजनीति दोनों में सही रास्ता कैसे अपनाते हैं, इस साल की शुरुआत में सेंट लुइस फेडरल रिजर्व बैंक द्वारा प्रकाशित सबसे महत्वपूर्ण पेपर है। उनके पास एक शोध संस्थान है जहाँ स्थापित अर्थशास्त्री पेपर प्रकाशित कर सकते हैं। ये पेपर फेड की नीतियों को सूचित करते हैं। यदि आप निवेश को गंभीरता से लेते हैं, तो आपको यह पूरा पेपर पढ़ना चाहिए। मैं केवल कुछ अनुभागों का उद्धरण करूँगा।

जबकि यह पेपर संयुक्त राज्य अमेरिका पर केंद्रित है, राजकोषीय प्रभुत्व की धारणा वैश्विक है। वर्तमान में, जापान वास्तविक समय में एक उदाहरण के रूप में कार्य कर रहा है कि राजकोषीय प्रभुत्व की घटना के दौरान क्या होता है।

बैंक ऑफ जापान (BOJ) फेड की तुलना में बहुत कम जानकारीपूर्ण और कम पारदर्शी है। BOJ कभी स्वीकार नहीं करेगा कि उसे नियंत्रित किया गया है, और निश्चित रूप से, टोक्यो विश्वविद्यालय के अर्थशास्त्र के प्रोफेसर उनकी मौद्रिक नीति की आलोचना करने वाले पेपर प्रकाशित नहीं करेंगे। मैं अगले खंड में जापान में क्या हो रहा है, इसके बारे में थोड़ा और बात करूँगा, लेकिन हमेशा की तरह, जापान वर्तमान में पृथ्वी के भविष्य को निभा रहा है।
आधुनिक अमेरिकी डॉलर फिएट आरक्षित मुद्रा युग में, BOJ पहला केंद्रीय बैंक था जिसने QE का प्रयास किया। फिर वे यील्ड कर्व कंट्रोल (YCC) में चले गए। और अब, केंद्रीय बैंक ने वास्तव में घरेलू मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए अपनी स्वतंत्रता खो दी है।

बैंक ऑफ जापान के गवर्नर काज़ुओ उएदा के बारे में

यह आकलन करने के लिए कि क्या BOJ को नियंत्रित किया गया है, आइए चार्ल्स द्वारा प्रदान की गई आवश्यक शर्तों का उपयोग करके एक चेकलिस्ट अभ्यास करें।

क्या जापानी सरकार का ऋण-से-जीडीपी अनुपात बहुत अधिक है?
हाँ, 226% पर, यह विकासशील देशों में सबसे बड़े में से एक है।

क्या सरकार लंबे समय तक औसत 2% वास्तविक ब्याज दर का भुगतान कर सकती है?
नहीं। जुलाई में जापान की मुद्रास्फीति दर 3.3% थी। यदि हम इसमें बांडों पर दीर्घकालिक औसत वास्तविक प्रतिफल 2% जोड़ते हैं, तो यह 5.3% हो जाता है। यदि जापानी ट्रेजरी को इन स्तरों पर अपने सभी ऋणों का वित्तपोषण करना पड़े, तो ब्याज लागत कर राजस्व का कई गुना हो जाएगी।

क्या कोई असफल सरकारी ऋण नीलामी हुई है?
हाँ। पिछले हफ्ते, 20-वर्षीय जापानी सरकारी बांड की नीलामी मूल रूप से विफल रही। इसमें लगभग 40 वर्षों में सबसे बड़ी टेल* थी। इसका मतलब है कि निजी निवेशक इन भारी नकारात्मक वास्तविक प्रतिफलों पर लंबी अवधि के बांड खरीदने के खिलाफ हैं।
*बांड नीलामी में, विक्रेता, जैसे सरकार या निगम, बांड जारी करते हैं, और खरीदार कीमत तय करने के लिए बोली लगाते हैं। कीमत जितनी अधिक होती है, बांड का प्रतिफल (आय) उतना ही कम होता है। टेल तब होती है जब अंतिम कीमत बाजार की अपेक्षा से अधिक होती है, यानी प्रतिफल बाजार की अपेक्षा से कम होता है।

क्या केंद्रीय बैंक मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए ब्याज दरों को बढ़ाने के बजाय उन्हें कम रखने को प्राथमिकता दे रहा है?
हाँ। जापान की मुद्रास्फीति लगभग 40 वर्षों में अपने उच्चतम स्तर पर है। इसके बावजूद, BOJ यह बेतुका अनुमान लगाना जारी रखता है कि सभी पूर्वानुमान 'भविष्य' में 2% से नीचे लौट आएंगे, और इसलिए उसे ढील जारी रखनी चाहिए। इसका कोई मतलब नहीं है, क्योंकि उन्हें एक साल से अधिक समय से 2% से अधिक मुद्रास्फीति है। उन्होंने यह परिभाषित नहीं किया है कि 2% से अधिक मुद्रास्फीति कितने समय तक जारी रहनी चाहिए ताकि वे सफलता की घोषणा कर सकें और बांड खरीदना और JGB प्रतिफल को दबाने के लिए पैसा छापना बंद कर सकें।

अत्यंत कम ब्याज दरें जापानी 'एनिमल स्पिरिट' के पुनरुत्थान को बढ़ावा दे रही हैं। कुछ उदाहरणों में शेयर बाजार में उछाल (निक्केई 1989 के बुलबुले के चरम के करीब पहुंच रहा है) और टोक्यो जैसे शहरों में अपार्टमेंट की कीमतों में तेजी से वृद्धि शामिल है। मैंने दोस्तों से सुना है कि जापानी श्रमिक अपनी जीवन-यापन की लागत का भुगतान करने के लिए अपनी नौकरी छोड़ रहे हैं और अनुबंध श्रमिक बन रहे हैं, जहाँ उन्हें कम कल्याणकारी लाभ मिलते हैं लेकिन तुरंत कम से कम 30% वेतन वृद्धि मिल सकती है।

जैसे-जैसे सभी वास्तविक और वित्तीय वस्तुओं की कीमतें बढ़ती हैं, कम प्रतिफल प्राप्त करने के लिए बैंकों में पैसा रखने का प्रोत्साहन कम हो रहा है। BOJ को जल्द से जल्द कार्रवाई करनी चाहिए क्योंकि उसके पास मुद्रास्फीति कर लगाने के लिए जितना संभव हो उतना बड़ा जमा आधार है। जैक्सन होल में एक चर्चा यह थी कि BOJ को पहले उच्च बैंक आरक्षित आवश्यकताओं को अनिवार्य करना चाहिए और उन भंडारों को सरकारी बांड खरीदने के लिए मजबूर करना चाहिए। यह फेड और अमेरिकी ट्रेजरी को अमेरिकी जागीरदार राज्य की नीतियों के प्रभावों का पहले निरीक्षण करने और आवश्यकतानुसार समायोजित करने की अनुमति देगा।

ठीक है, कुछ पैसा कमाते हैं
डॉ. कैलोमिरिस के पेपर ने फेड और अमेरिकी ट्रेजरी की समस्याओं का एक बहुत ही ठोस 'समाधान' प्रदान किया। मैं इस बात पर बहुत दांव लगाता हूँ कि सरकार के लिए सस्ती दरों पर लंबी अवधि के अमेरिकी ट्रेजरी बांड खरीदने वाले मूर्खों को खोजने का यह सबसे संभावित तरीका है।
अभी के लिए, नकदी व्यापक है, और बिग टेक और क्रिप्टोकरेंसी के अलावा वित्तीय प्रतिफल के मामले में कुछ भी इसे मात नहीं देता है। मैं एक इंसान हूँ, इसलिए मुझे खाना पड़ता है, और दुर्भाग्य से, ज्यादातर मामलों में, मुझे टेक स्टॉक या क्रिप्टोकरेंसी रखने से कोई आय नहीं होती है।
टेक स्टॉक लाभांश का भुगतान नहीं करते हैं, और कोई जोखिम-मुक्त बिटकॉइन बांड नहीं हैं। अपनी नकदी रखने से मुझे क्रिप्टोकरेंसी बेचे या उधार लिए बिना अपने जीवन-यापन के खर्चों का भुगतान करने की अनुमति मिलती है, इसलिए लगभग 6% के करीब का प्रतिफल शानदार है। इसलिए, मैं अपने वर्तमान पोर्टफोलियो के बारबेल (दोनों सिरों पर नकदी रखना) को एमएमएफ और क्रिप्टोकरेंसी में बदल रहा हूँ।

मुझे नहीं पता कि अमेरिकी ट्रेजरी बाजार कब टूटेगा और फेड को कार्रवाई करने के लिए मजबूर करेगा। और राजनीतिक मांगों से, यह एक अच्छा अनुमान है कि फेड को ब्याज दरों में वृद्धि जारी रखने और अपनी बैलेंस शीट को कम करने की आवश्यकता होगी, जिससे लंबी अवधि की दरें बढ़ती रहेंगी। 10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिफल हाल ही में 4% से ऊपर चला गया है, और प्रतिफल स्थानीय उच्च स्तर पर हैं। यही कारण है कि क्रिप्टोकरेंसी जैसी जोखिम वाली संपत्तियां प्रभावित हो रही हैं। बाजार का मानना है कि लंबी अवधि के प्रतिफल स्टॉक और क्रिप्टोकरेंसी जैसी अनंत अवधि की संपत्तियों को नुकसान पहुंचाते हैं।

अपने नवीनतम नोट में, डैडी फेलिक्स ने क्रिप्टोकरेंसी सहित सभी संपत्तियों के लिए एक गंभीर बाजार सुधार की भविष्यवाणी की। वह हमेशा की तरह मूल्यवान लगते हैं। मुझे आय अर्जित करने और क्रिप्टोकरेंसी में बाजार मूल्यांकन के नुकसान को सहन करने की आवश्यकता है। मेरा पोर्टफोलियो ठीक उसी के लिए समायोजित किया गया है।

मेरा मानना है कि मेरे पास भविष्य का सही निदान है। ऐसा इसलिए है क्योंकि फेड ने पहले ही संकेत दिया है कि बैंकों के आरक्षित शेष में वृद्धि होनी चाहिए, और अनुमानतः, बैंकिंग उद्योग खुश नहीं था। बढ़ती लंबी अवधि की अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिफल बाजार संरचना में गंभीर क्षय का संकेत है। चीन, तेल निर्यातक, जापान, फेड, आदि विभिन्न कारणों से अमेरिकी ट्रेजरी नहीं खरीद रहे हैं। चूंकि सामान्य खरीदार हड़ताल पर हैं, तो अगले कुछ महीनों में अमेरिकी ट्रेजरी को बेचे जाने वाले खरबों डॉलर के ऋण को कम प्रतिफल पर खरीदने के लिए कौन आगे आएगा? बाजार कैलोमिरिस द्वारा अनुमानित परिदृश्य की ओर बढ़ रहा है, जहाँ अंततः असफल बोलियाँ फेड और ट्रेजरी को कार्रवाई करने के लिए प्रेरित करेंगी।

तो, यह कैसा रहा?
विशेष रूप से, यह कि मुद्रास्फीति के कारण कीमतें 2% पर वापस आ जाएंगी एक सैद्धांतिक कल्पना है, इस पर ग्लोबल मैक्रो रिसर्च के लोगों से भी सहमति है, और भले ही यह सच हो, इसका मतलब 'अपस्फीति' होगी, और साथ ही बेरोजगारी दर भी बढ़ेगी, जिससे ऐसा लगेगा जैसे वे कह रहे हैं कि 'अब हम विनाश शुरू करेंगे'।

यह भी सच है कि अस्थायी/अनुबंध श्रमिकों की संख्या बढ़ रही है।
वास्तव में, जैसा कि ओगावा टेक द्वारा संकलित लेख में बताया गया है, यह इस प्रकार है:

281 पुरुषों की अंशकालिक रोजगार दर - जापान में हाल के वर्षों में तेजी से वृद्धि हुई है

मुझे यह जानकर थोड़ा आश्चर्य हुआ कि व्यक्तिगत उद्यमियों की संख्या घट रही है, क्योंकि मुझे लगा था कि यह बढ़ रही है।

तो, अब क्या होगा?
शायद हमें और मुद्रास्फीति के लिए तैयारी करनी चाहिए।

फिर मिलेंगे।