Sobre o Japão segundo Arthur Hayes - O Renascimento do Espírito Animal Japonês e um Futuro Especulativo

Olá, sou um incompetente.

Arthur Hayes, fundador da BITMEX e um dos OGs do Bitcoin, fez algumas observações sobre o Japão, então vou resumi-las.

Kite or Board

Supremacia Fiscal
Para aqueles que desejam entender como o Fed e o Tesouro dos EUA podem adotar a abordagem correta tanto matemática quanto politicamente, há um artigo crucial publicado pelo Federal Reserve de St. Louis no início deste ano. Eles possuem uma instituição de pesquisa onde economistas estabelecidos podem publicar artigos. Esses artigos informam a política do Fed. Se você leva a sério o investimento, deve ler este artigo na íntegra. Vou extrair apenas algumas seções.

Embora este artigo se concentre nos EUA, a premissa da supremacia fiscal é global. Atualmente, o Japão serve como um exemplo em tempo real do que acontece quando a supremacia fiscal ocorre.

O Banco do Japão (BOJ) é muito menos informativo e transparente do que o Fed. O BOJ nunca admitirá que foi dominado e, claro, nenhum professor de economia da Universidade de Tóquio publicará um artigo criticando sua política monetária. Falarei um pouco mais sobre o que está acontecendo no Japão na próxima seção, mas, como sempre, o Japão está encenando o futuro em andamento do planeta.
Na era moderna da moeda fiduciária de reserva em dólar americano, o BOJ foi o primeiro banco central a tentar o QE. Depois, eles mudaram para o Controle da Curva de Rendimentos (YCC). E agora, o banco central realmente perdeu sua independência para conter a inflação doméstica.

Sobre o Governador do BOJ, Kazuo Ueda

Para avaliar se o BOJ foi dominado, vamos fazer um exercício de checklist usando os pré-requisitos fornecidos por Charles.

A relação dívida/PIB do governo japonês é muito alta?
Sim, em 226%, é uma das maiores entre os países desenvolvidos.

O governo pode pagar uma taxa de juros real média de 2% a longo prazo?
Não. A inflação japonesa em julho foi de 3,3%. Se adicionarmos a isso o retorno real médio de longo prazo dos títulos, que é de 2%, chegamos a 5,3%. Se o Tesouro japonês tivesse que financiar toda a sua dívida a esses níveis, os custos de juros seriam muitas vezes superiores às receitas fiscais.

Houve leilões de dívida governamental fracassados?
Sim. Na semana passada, o leilão de títulos do governo japonês de 20 anos basicamente falhou. Isso foi caracterizado pela maior cauda* em cerca de 40 anos. Isso significa que os investidores privados se recusam a comprar títulos de longo prazo com esses enormes retornos reais negativos.
*Os leilões de títulos geralmente envolvem o vendedor, que é o governo ou uma empresa, emitindo títulos, e os compradores competindo para determinar o preço. Quanto maior o preço, menor o rendimento (retorno) do título. Uma cauda ocorre quando o preço final é maior do que o esperado pelo mercado, ou seja, o rendimento é menor do que o esperado pelo mercado.

O banco central prioriza manter as taxas de juros baixas em vez de aumentá-las para combater a inflação?
Sim. A inflação japonesa está em seu nível mais alto em cerca de 40 anos. No entanto, o BOJ continua a fazer a previsão ridícula de que todas as projeções retornarão a menos de 2% "no futuro" e, portanto, deve continuar com a flexibilização. Isso não faz sentido, pois eles têm tido inflação acima de 2% por mais de um ano. Eles não definiram por quanto tempo a inflação acima de 2% deve persistir para que eles declarem sucesso e parem de imprimir dinheiro para comprar títulos e suprimir os rendimentos dos JGBs.

As taxas de juros ultrabaixas estão incentivando o renascimento do "espírito animal" dos japoneses. Alguns exemplos são o bom desempenho do mercado de ações (o Nikkei 225 está se aproximando do pico da bolha de 1989) e o rápido aumento dos preços dos apartamentos em cidades como Tóquio. Ouvi de amigos que trabalhadores japoneses estão deixando seus empregos para pagar as contas, tornando-se trabalhadores contratados que recebem menos benefícios, mas um aumento salarial imediato de pelo menos 30%.

À medida que os preços de todos os bens reais e financeiros sobem, o incentivo para manter dinheiro no banco para obter baixos rendimentos diminui. O BOJ deve agir o mais rápido possível porque tem a maior base de depósitos possível para implementar um imposto inflacionário. Uma das discussões em Jackson Hole é que o BOJ primeiro impõe altos requisitos de reservas bancárias e, em seguida, força essas reservas a comprar títulos do governo. Isso permite que o Fed e o Tesouro dos EUA observem primeiro os efeitos da política de seu estado vassalo e ajustem conforme necessário.

Agora, vamos ganhar algum dinheiro sujo
O artigo do Dr. Calomiris forneceu uma "solução" muito sólida para os problemas do Fed e do Tesouro dos EUA. Aposto muito que esta é a maneira mais provável de o governo encontrar tolos para comprar títulos do Tesouro de longo prazo a taxas acessíveis.
Por enquanto, o dinheiro está em toda parte e, fora da Big Tech e das criptomoedas, não há nada que o supere em termos de retornos financeiros. Eu sou humano, então tenho que comer, e infelizmente, na maioria das vezes, não ganho renda mantendo ações de tecnologia ou criptomoedas.
As ações de tecnologia não pagam dividendos, e não há títulos de Bitcoin sem risco. Manter meu dinheiro me permite pagar as contas sem vender ou emprestar criptomoedas, então um rendimento de quase 6% é ótimo. Portanto, estou mudando o barbell atual do meu portfólio (mantendo dinheiro em ambas as extremidades) para MMFs e criptomoedas.

Não sei quando o mercado do Tesouro dos EUA vai quebrar e forçar o Fed a agir. E a suposição de que, devido às demandas políticas, o Fed precisará continuar aumentando as taxas e reduzindo seu balanço patrimonial é uma boa suposição de que as taxas de longo prazo continuarão a subir. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos ultrapassaram recentemente 4%, e os rendimentos estão em máximos locais. É por isso que ativos de risco como criptomoedas estão sendo atingidos. O mercado acredita que os rendimentos de longo prazo prejudicam ativos de duração infinita, como ações e criptomoedas.

Em sua última nota, Daddy Felix previu que uma séria correção de mercado para todos os ativos, incluindo criptomoedas, está a caminho. Ele parece ser tão valioso quanto sempre. Preciso gerar receita e suportar as perdas de avaliação de mercado em criptomoedas. Meu portfólio está ajustado exatamente para isso.

Acredito ter o diagnóstico correto para o futuro. Isso porque o Fed já indicou que os saldos de reservas bancárias devem aumentar e, previsivelmente, a indústria bancária não ficou feliz. O aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo é um sinal de séria podridão na estrutura do mercado. China, exportadores de petróleo, Japão, Fed, etc., não estão comprando títulos do Tesouro dos EUA por várias razões. Com os compradores habituais em greve, quem se apresentará para comprar trilhões de dólares em dívidas que o Tesouro dos EUA terá que vender nos próximos meses a baixos rendimentos? O mercado está caminhando para o cenário previsto pelo Sr. Calomiris, onde, em última análise, os leilões fracassados forçarão o Fed e o Tesouro a agir.

Bem, o que você achou?
Em particular, a ideia de que os preços devido à inflação retornarão a 2% é uma teoria de gabinete, e minha opinião coincide com a da Global Macro Research. Mesmo que isso fosse verdade, significaria que ocorreria "deflação", o que levaria a um aumento simultâneo da taxa de desemprego, e parece que estaríamos dizendo "vamos começar a destruição".

Não é errado dizer que o número de trabalhadores temporários/contratados está em ascensão.
De fato, é como no artigo compilado pela Ogawa Tech, conforme abaixo:

281 Taxa de Emprego Masculino em Tempo Parcial - Japão em Rápida Ascensão nos Últimos Anos

Fiquei um pouco surpreso ao saber que o número de empresários individuais está diminuindo, pois eu pensava que estava em ascensão.

Bem, o que acontecerá agora?
Talvez devêssemos nos preparar para mais inflação.

Até a próxima.