Что Артур Хейс говорит о Японии - Возрождение «животного духа» японцев и спекулятивное будущее

Здравствуйте, я бездарь.

Я собрал воедино размышления Артура Хейса, основателя BITMEX и одного из Bitcoin OG, о Японии.

Kite or Board

Фискальное доминирование
Для тех, кто хочет понять, как ФРС и Казначейство США могут действовать правильно как с математической, так и с политической точки зрения, есть важнейшая статья, опубликованная Федеральным резервным банком Сент-Луиса в начале этого года. У них есть исследовательские институты, где признанные экономисты могут публиковать статьи. Эти статьи информируют политику ФРС. Если вы серьезно относитесь к инвестициям, вам следует прочитать всю эту статью. Я извлеку только несколько разделов.

Хотя эта статья сосредоточена на США, предпосылка фискального доминирования является глобальной. В настоящее время Япония служит примером в реальном времени того, что происходит при возникновении фискального доминирования.

Банк Японии (BOJ) гораздо менее информативен и прозрачен, чем ФРС. BOJ никогда не признает, что им доминируют, и, конечно же, профессор экономики Токийского университета не опубликует статью, критикующую их денежно-кредитную политику. В следующем разделе я расскажу немного больше о том, что происходит в Японии, но, как всегда, Япония разыгрывает будущее планеты, которое происходит прямо сейчас.
В современную эпоху фиатных резервных валют, основанных на долларе США, BOJ был первым центральным банком, который попробовал QE. Затем он перешел к контролю над кривой доходности (YCC). И теперь центральный банк фактически потерял свою независимость, чтобы сдерживать внутреннюю инфляцию.

О председателе Банка Японии Кадзуо Уэде

Чтобы оценить, доминирует ли BOJ, давайте проведем упражнение по контрольному списку, используя необходимые условия, предоставленные Charles.

Соотношение государственного долга Японии к ВВП очень высокое?
Да, 226%, что является одним из самых высоких среди развивающихся стран.

Может ли правительство позволить себе платить среднюю реальную процентную ставку в 2% в течение длительного периода?
Нет. Инфляция в Японии в июле составила 3,3%. Если мы добавим к этому среднюю долгосрочную реальную доходность облигаций в 2%, то получим 5,3%. Если бы Казначейству Японии пришлось финансировать весь свой долг по этим ставкам, процентные расходы были бы во много раз больше налоговых поступлений.

Были ли неудачные аукционы по государственному долгу?
Да. На прошлой неделе аукцион по 20-летним японским государственным облигациям по сути провалился. Он характеризовался самым большим хвостом* примерно за 40 лет. Это означает, что частные инвесторы отказываются покупать долгосрочные облигации с такой огромной отрицательной реальной доходностью.
*На аукционах облигаций обычно продавец, то есть правительство или корпорация, выпускает облигации, а покупатели соревнуются за определение цены. Чем выше цена, тем ниже доходность (прибыльность) облигации. Хвост возникает, когда окончательная цена выше ожидаемой рынком, то есть когда доходность ниже ожидаемой рынком.

Приоритетом центрального банка является поддержание низких процентных ставок, а не их повышение для борьбы с инфляцией?
Да. Инфляция в Японии находится на самом высоком уровне примерно за 40 лет. Тем не менее, BOJ продолжает делать абсурдные прогнозы, заявляя, что все прогнозы показывают, что инфляция вернется к уровню ниже 2% «в будущем», и поэтому они должны продолжать смягчение. Это не имеет смысла, потому что у них инфляция выше 2% уже более года. Они не определили, как долго инфляция выше 2% должна продолжаться, чтобы они объявили об успехе и прекратили печатать деньги для покупки облигаций и подавления доходности JGB.

Сверхнизкие процентные ставки стимулируют возрождение «животного духа» японцев. Несколько примеров — это бум на фондовом рынке (индекс Nikkei 225 приближается к пику пузыря 1989 года) и быстро растущие цены на квартиры в таких городах, как Токио. От друзей я слышал, что японские рабочие увольняются с работы, чтобы оплачивать расходы на жизнь, и становятся контрактными работниками, которые получают меньше льгот, но могут немедленно получить повышение зарплаты минимум на 30%.

По мере роста цен на все реальные и финансовые активы, стимул держать деньги в банках для получения низкой доходности уменьшается. BOJ должен действовать как можно скорее, потому что у него есть максимально большая депозитная база для введения инфляционного налога. Одно из обсуждений в Джексон-Хоуле заключалось в том, что BOJ сначала введет высокие требования к банковским резервам и заставит эти резервы покупать государственные облигации. Это позволит ФРС и Казначейству США сначала наблюдать за последствиями политики американского вассала и при необходимости корректировать ее.

Что ж, давайте заработаем немного чертовых денег
Статья доктора Каломириса предложила очень надежное «решение» проблем ФРС и Казначейства США. Я готов поспорить, что это наиболее вероятный способ для правительства найти дураков, которые будут покупать долгосрочные казначейские облигации США по доступным ставкам.
На данный момент наличные деньги широко распространены, и ничто, кроме бигтеха и криптовалют, не превосходит их с точки зрения финансовой доходности. Я человек, поэтому мне нужно есть, и, к сожалению, в большинстве случаев я не получаю дохода, держа акции технологических компаний или криптовалюты.
Технологические акции не платят дивиденды, и нет безрисковых биткойн-облигаций. Удержание моих наличных позволяет мне оплачивать расходы на жизнь, не продавая и не занимая криптовалюту, поэтому доходность около 6% — это здорово. Поэтому я меняю свою текущую штангу портфеля (удержание наличных на обоих концах) на MMF и криптовалюты.

Я не знаю, когда рынок Казначейства США сломается и заставит ФРС действовать. И, исходя из политических требований, предположение о том, что ФРС должна продолжать повышать процентные ставки и сокращать свой баланс, является хорошим предположением, что долгосрочные процентные ставки будут продолжать расти. Доходность 10-летних казначейских облигаций США недавно превысила 4%, и доходность находится на локальных максимумах. Вот почему рисковые активы, такие как криптовалюты, страдают. Рынок считает, что долгосрочная доходность наносит ущерб активам с бесконечным сроком действия, таким как акции и криптовалюты.

В своей последней заметке Папочка Феликс предсказал надвигающуюся серьезную рыночную коррекцию для всех активов, включая криптовалюты. Он, как всегда, кажется ценным. Мне нужно получать доход и выдерживать рыночные потери по криптовалютам. Мой портфель настроен именно для этого.

Я считаю, что у меня правильный диагноз будущего. Потому что ФРС уже намекнула, что остатки банковских резервов должны увеличиться, и, как и ожидалось, банковская индустрия не была в восторге. Растущая доходность долгосрочных казначейских облигаций США является серьезным признаком гниения рыночной структуры. Китай, страны-экспортеры нефти, Япония, ФРС и другие не покупают казначейские облигации США по разным причинам. Поскольку обычные покупатели бастуют, кто встанет, чтобы купить триллионы долларов долга, который Казначейство США должно продать в ближайшие месяцы, по низким ставкам? Рынок движется к сценарию, предсказанному г-ном Каломирисом, где в конечном итоге неудачные аукционы заставят ФРС и Казначейство действовать.

Ну что ж, как вам это?
В частности, то, что цены из-за инфляции вернутся к 2% — это кабинетная теория, и с этим согласны и в Global Macro Research. И даже если это правда, это будет означать «дефляцию», а значит, одновременно вырастет уровень безработицы, и это будет равносильно заявлению «мы начинаем разрушение».

Также верно, что количество временных/контрактных работников имеет тенденцию к росту.
Фактически, это соответствует статье, составленной Ogawa Seisakusho, как показано ниже.

281 Уровень занятости мужчин на неполный рабочий день - Япония резко выросла в последние годы

Я был немного удивлен, потому что думал, что количество индивидуальных предпринимателей, наоборот, имеет тенденцию к росту, а не к снижению.

Ну что ж, что будет дальше?
Возможно, нам стоит подготовиться к дальнейшей инфляции.

До скорого.