Arthur Hayes 談日本 - 日本人的動物精神復甦與投機性未來
大家好，我是無能。
BITMEX 創辦人兼 Bitcoin OG 之一的 Arthur Hayes 對日本有一些看法，我將其整理如下。
財政優越性
對於那些想了解聯準會（Fed）和美國財政部如何在數學和政治上都採取正確方法的人來說，聖路易斯聯邦準備銀行今年稍早發表了一篇最重要的論文。他們擁有研究機構，並允許知名經濟學家發表論文。這些論文為聯準會的政策提供了資訊。如果您認真投資，您應該閱讀這篇論文的全部內容。我只會摘錄其中幾個部分。
儘管這篇論文聚焦於美國，但財政優越性的前提是全球性的。目前，日本正作為一個實時案例，展示了財政優越性發生時會發生什麼。
日本銀行（BOJ）比聯準會（Fed）提供更少的資訊，透明度也更低。日本銀行絕不會承認他們已被支配，當然，東京大學的經濟學教授也不會發表批評其貨幣政策的論文。在下一節中，我將進一步討論日本正在發生的事情，但一如既往，日本正在上演地球正在進行的未來。
在現代美元法定儲備貨幣時代，日本銀行是第一個嘗試量化寬鬆（QE）的中央銀行。之後，它轉向了殖利率曲線控制（YCC）。而現在，中央銀行實際上已經失去了獨立性，以抑制國內的通貨膨脹。
關於日本銀行總裁植田和男
為了評估日本銀行是否已被支配，讓我們進行一項清單練習，使用 Charles 提供的必要條件。
日本政府的債務佔 GDP 比率非常高嗎？
是的，為 226%，是已開發國家中最高的之一。
政府有能力支付長期平均 2% 的實質利率嗎？
沒有。7 月份日本的通貨膨脹率為 3.3%。如果我們將其加上債券的長期平均實質收益率 2%，則為 5.3%。如果日本財政部必須以這些水準為所有債務融資，那麼利息支出將是稅收的數倍。
有失敗的政府債務招標嗎？
是的。上週，20 年期日本政府債券招標基本上失敗了。這是約 40 年來最大的尾部（tail）※。這意味著私人投資者不願以這些巨大的負實質收益率購買長期債券。
※債券拍賣通常由賣方（政府或企業）發行債券，買方競標決定價格。價格越高，債券的殖利率（收益率）越低。尾部（tail）的產生是因為最終價格高於市場預期，也就是說，殖利率低於市場預期。
中央銀行是否優先保持低利率，而不是提高利率來對抗通貨膨脹？
是的。日本的通貨膨脹率約為 40 年來的新高。儘管如此，**日本銀行仍持續做出荒謬的預測，聲稱所有預測都將在「未來」回到 2% 以下，因此必須繼續寬鬆。**這毫無意義，因為他們已經有超過一年時間的通貨膨脹率超過 2%。他們沒有定義通貨膨脹率需要持續多久超過 2% 才能宣布成功，並停止印鈔以購買債券並抑制日本公債（JGB）殖利率。
超低利率正在刺激日本人的**「動物精神」**復甦。一些例子包括股市表現強勁（日經平均指數正接近 1989 年泡沫的頂峰），以及東京等城市的公寓價格迅速上漲。我從朋友那裡聽說，日本工人為了支付生活費而辭職，轉而成為福利較少但能立即獲得至少 30% 加薪的契約工人。
隨著所有實物和金融商品價格上漲，將資金存放在銀行以獲得低收益的動機正在減少。日本銀行必須盡快採取行動，因為它擁有盡可能大的存款基礎來實施通貨膨脹稅。傑克遜霍爾會議上的一個討論是，日本銀行首先強制實施高銀行準備金要求，並強制這些準備金用於購買政府債券。這將使聯準會和美國財政部能夠首先觀察美國附庸國政策的影響，並在必要時進行調整。
那麼，讓我們賺點該死的錢吧
Calomiris 博士的論文為聯準會和美國財政部的問題提供了一個非常堅實的「解決方案」。我敢打賭，這將是政府找到傻瓜以合理利率購買長期美國國債的最可能方法。
目前，現金廣泛存在，除了大型科技股和加密貨幣之外，在金融回報方面沒有什麼能超越它。我是人，我必須吃飯，不幸的是，在大多數情況下，即使持有科技股或加密貨幣，我也沒有收入。
科技股不支付股息，也沒有無風險的比特幣債券。持有我的現金可以讓我在不出售或借入加密貨幣的情況下支付生活費，因此接近 6% 的收益率非常棒。因此，我將當前投資組合的槓鈴策略（兩端持有現金）更改為貨幣市場基金（MMF）和加密貨幣。
我不知道美國財政部市場何時會崩潰並迫使聯準會採取行動。而從政治要求來看，聯準會需要繼續提高利率並縮減資產負債表的假設，是一個長期利率將繼續上升的好假設。10 年期美國國債殖利率最近突破 4%，殖利率處於局部高點。這就是加密貨幣等風險資產受到打擊的原因。市場相信，長期殖利率會損害股票和加密貨幣等無限期資產。
在最新的筆記中，Daddy Felix 預測所有資產（包括加密貨幣）將面臨嚴重的市場修正。他一如既往地顯得很有價值。我需要產生收益並承受加密貨幣的市場估值損失。我的投資組合正是為此而調整的。
我認為我對未來有正確的診斷。因為聯準會已經暗示銀行準備金餘額必須增加，不出所料，銀行業並不高興。長期美國國債殖利率上升是市場結構嚴重腐敗的跡象。中國、石油輸出國、日本、聯準會等，都因各種原因沒有購買美國國債。由於通常的買家正在罷工，誰會站出來以低殖利率購買美國財政部未來幾個月必須出售的數兆美元債務呢？市場正朝著 Calomiris 先生預測的情景發展，最終失敗的招標將促使聯準會和財政部採取行動。
那麼，您覺得如何呢？
特別是，通貨膨脹導致物價回到 2% 只是紙上談兵，這一點與全球宏觀研究的觀點一致。即使這是真的，也意味著將會發生「通貨緊縮」，同時失業率也會上升，這似乎與說「我們現在要開始破壞」沒有什麼不同。
派遣/契約工人增加的趨勢也沒錯。
實際上，正如小川製作所整理的文章所示，情況如下：
男性就業者人數 按僱用地位和形式分類 1997年・2017年
(來自就業結構基本調查)
個人企業主減少這一點讓我有些驚訝，因為我原本以為他們是增加的趨勢。
那麼，接下來會發生什麼呢？
或許我們應該為進一步的通貨膨脹做好準備。
那麼，下次再見。