日本高齡化抑制通膨…美國也步上後塵

因為這是一篇觀點獨特的文章，所以我將其完整複製貼上作為自己的備份。

確實，從過去的日本泡沫經濟，經歷過劇烈泡沫破裂的中老年保守人士，或許因此沒有轉向過度通膨的趨勢。
然而，這種情況也可能在不久的將來結束。

日本的高齡化，或許能成為預測美國通膨動向的線索。

Xinhua News Agency / Getty Images

華爾街有些人預計美國的通膨率難以回落到聯邦準備理事會（FRB）的目標2%，但Eurizon SLJ Capital 指出情況恰恰相反。他們以日本高齡化導致通膨受抑制為例，認為全球最大經濟體美國也將發生類似情況。

Eurizon 的策略師 Stephen Jen 和 Joana Freire 在2023年11月27日發布的客戶備忘錄中指出，日本是高齡化抑制通膨的實際案例，這在全球範圍內，當然也適用於美國。

在美國，10月份消費者物價指數年增3.2%。這是自6月以來的最低水準，也比9月份的3.7%有所放緩。

包括日本、韓國、義大利，以及摩根大通（JP Morgan）警告可能面臨「日本化」的中國，其過去的數據都顯示，人口結構變化會導致通貨緊縮（因金融緊縮政策等導致物價上漲速度放緩的經濟狀態）。

Jen 和 Freire 表示：「隨著許多國家高齡化，很可能會對通膨產生重大影響。各國必然會與這種人口結構的逆風抗爭，但高齡化的最終結果不會改變。」

作為世界上歷史悠久的經濟體之一，日本在1990年正式進入高齡化社會，此後通膨率和利率均告下降。儘管日本銀行試圖透過非傳統的貨幣政策刺激需求，但低通膨仍持續了30年。

「1990年日本發生的三重泡沫（股票、房地產、投資）破裂，可能透過資產負債表衰退（私人部門過度負債長期阻礙經濟成長）的動態，對隨後幾年的經濟成長和通膨產生了抑制作用。但將現在發生的事情歸咎於30多年前的事件，則有些牽強。」

根據Eurizon的計算，日本的勞動人口在2019年達到高峰，是1950年的1.7倍。這意味著勞動人口年平均增長0.77%。

最初認為在1997年達到高峰，但由於戲劇性的政策努力，最終的高峰得以推遲約20年。

中國也曾預計在2018年達到高峰，但很可能因新政策而推遲。另一方面，美國預計將因接受移民而推遲勞動人口的高峰。

Eurizon 估算的中國（紅）、日本（灰）、歐盟（淺藍）、印度（藍虛線）、美國（黑）的勞動人口變化趨勢。

Eurizon SLJ Capital Limited

如果更多國家追隨日本的人口結構變化，通膨率也將遵循類似的軌跡。

Eurizon 認為，即使是COVID-19疫情也未能改變人口結構與通膨率之間的關係。相反地，由於就業急劇減少，隨後緩慢復甦，通膨率在失業率未急劇上升的情況下下降了。

Eurizon 的筆記中寫道：

「短期來看，由於一般物價水準似乎已經過高，甚至存在立即陷入通貨緊縮的風險。長期來看，新的穩定狀態（中長期趨於收斂的水準）的通膨率，僅略高於疫情前所見的低水準。」

美國銀行（Bank of America）的經濟學家表示，最新的通膨數據顯示聯準會的升息週期已正式結束。他們認為，如果政策制定者在2024年再次考慮升息，那將是在物價上漲大幅加速的時候。